杏彩网页登入:华金策略：12月金股推荐

　　（1）大类资产价格蕴含的基本面修复预期刚开始：一是与当前铜价和螺纹钢价格水平相当的时期上证综指多开始低位上行或者处于较高价格，因此当前上证综指价格相对铜价和螺纹钢价格预期的经济修复仍偏低；二是国债收益率从极低位开始回升，预示上证综指可能开启上行周期。（2）PMI显示经济修复和A股反弹可能刚刚开始：一是当前PMI出现回升趋势，显示经济修复的预期可能刚刚开始；二是与当前PMI水平相当的时期上证综指均处于持续反弹趋势中，反弹持续1-6个月。（3）当前盈利上行的预期未被股价涨幅完全反映：一是盈利信用框架来看A股反弹大概率延续；二是2023年A股盈利预测增速自市场底以来提升6.3个百分点，而估值（与信用有关）已低位易上难下，则指数涨幅可能在6%-10%左右，当前上证综指自低点仅上涨3.9%，反弹未见顶。

　　板块轮动角度看反弹未见顶。（1）金融地产等补涨板块表现较弱，板块轮动未完成：一是复盘历次反弹期间，典型的补涨行业如银行、地产、建筑、钢铁等平均涨幅为13.65%、18.27%、18.40%、17.77%；二是本轮市场底反弹至今银行、地产、建筑、钢铁的涨幅分别为-2.69%、0.85%、2.43%、3.49%，远不及历史平均水平，同时也落后于指数涨幅。（2）领涨板块还有上行动力：一是板块内若龙头股（市值TOP3的个股）涨幅接近非龙头个股（除去市值TOP3以外的个股）涨幅，则板块上行可能见顶；二是本轮反弹至今传媒领涨（14.1%），而传媒中龙头股平均涨幅为7.7%，非龙头股的平均涨幅为18.3%，两者涨幅差距明显。

　　资金和情绪角度看反弹未见顶。（1）本轮反弹外资远未修复，融资、新发基金流入修复也偏低：一是外资日均净流入-5.24亿，低于2016年以来5轮反弹期间外资日均流入的最低值；二是融资、新发基金日均分别流入13.1和10.1亿，为2016年以来5轮反弹的第四和第三低的水平。（2）市场情绪指标也未修复到位：一是当前上证综指换手率为0.59%，低于此前5轮反弹见顶的换手率；二是当前MA200日均线次反弹见顶时的平均水平。

　　市场底后的行业轮动规律：反弹中段高景气行业占优。复盘2005年以来8次市场底后反弹期间行业的表现，可以看到：（1）反弹初期，稳增长等政策导向的蓝筹权重相对占优。（2）反弹中期，产业趋势上行和政策导向的行业领涨。（3）反弹后期，产业趋势上行、与经济周期强相关的上游周期等行业相对偏强。

　　短期继续聚焦TMT、医药、新能源、券商等行业。（1）根据复盘，反弹中段高景气行业占优；当前来看，反弹已经从初期迈入中期，因此高景气的TMT、新能源、医药等成长性行业和政策导向的TMT、部分顺周期等可能偏强。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（华为链、半导体国产化）、计算机（华为模型应用、数据要素）、传媒（AI在教育、营销和游戏中的应用、短剧）、通信（算力基建等）；二是超跌的高景气成长性行业如医药（创新药、中药等）、新能源（风电、电池等）；三是活跃资本市场政策和保增长政策相关的券商、建材、大众消费（食品饮料、社服等）。

　　事件：8月26日，云赛智联发布2023上半年报告，2023上半年公司实现营业收入24.98亿元，比上年同期增长32.44%，实现归母净利润0.93亿元，比上年同期增长2.04%，实现扣非归母净利润0.86亿元。

　　布局三大信息服务板块，明确战略推动业绩增长。云赛智联是一家以云服务与大数据、智慧城市行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。公司始终坚持智慧城市战略，以数字化转型为契机，加快数据中台和算力基础设施底座打造，提升数字化转型全链服务能力，深耕“ToG 和 ToB”业务领域，不断研究和探索智慧城市的商业模式，广泛参与智慧城市应用示范。云服务大数据上坚持“做优 IDC、做强云服务、做深大数据”的战略路径；行业解决方案上专攻城市安全治理和智慧民生两个领域；智能产品板块上拥有“雷磁”等著名产品，同时往平台运营、软硬件一体化终端综合服务方式转型。公司各业务板块战略目标细致明确，助力业绩不断增长，2023H1实现营业收入24.98亿元，比上年同期增长32.44%，实现归母净利润0.93亿元，比上年同期增长2.04%。

　　助力上海数据要素运营建设，开拓布局智算中心。云赛智联旗下上海南洋万邦和北京信诺时代均为成熟的MSP云管理服务商，与微软、阿里、华为、中国电信等国内外主流云厂商深度合作，技术经验丰富。在此基础上，公司充分利用上海属地资源优势，积极参与上海市数据要素建设项目，在政务大数据领域相继完成了上海市电子政务云中间平台等项目的运营和建设，并已在闵行、崇明等十个区分别实施了大数据建设和运营及“两网建设”项目，目前已成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商。此外，公司进一步开拓智算中心业务布局，拟与仪电集团、数据集团、信投股份和其他非关联股东方以向上海智能算力科技有限公司非同比例增资的方式，共同出资建立算力设施公司，搭建城市级算力调度平台，培养算力集群专业运营管理团队，其中，云赛智联拟增资2.2亿元，持股11%。

　　高度重视研发投入，品牌建设持续加强。云赛智联高度重视研发投入，上半年公司研发投入1.70亿元，比上年同期增长3.4%，占营业收入的6.81%。申请知识产权14项，其中发明专利2项，完成国家标准制定1项，14 家子公司保持高新技术企业称号。此外，公司注重企业品牌建设和市场宣传，2023H1先后参加了上海算力网络论坛、“2023MicrosoftAzure”中国区年度技术峰会、第三届中国国际数字产品博览会、2023 长三角国际应急减灾和救援博览会、2023 第二十届上海国际公共安全产品博览会、首届上海国际碳中和博览会、2023“MWC 上海”之“数字上海”主题展、2023 全国高等教育博览会、中国（上海）环博会、CIEPEC中国国际环保展览会等市场活动，向业界和公众展示了公司在智慧城市和城市数字化转型领域取得的最新成果，扩大了行业知名度与影响力。

　　数字经济稳步推进，智慧城市前景广阔。国家“十四五”规划指出，要加快数字化发展，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。2023 年初，中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，更加具体明确提出夯实数字中国建设基础，全面赋能经济社会发展的要求。智慧城市建设对产业创新有着很大的推动作用，目前我国智慧城市建设已经成为科技创新、产业转型升级的重要引擎。各地政府积极探索智慧城市和产业融合道路，除了加大政策扶持力度，还建立了一批创新创业孵化平台，支持创新创业型企业发展。目前智慧城市发展正处于快速发展期，未来随着技术的不断创新和市场的逐步成熟，公司智慧城市业务将迎来更广阔的发展空间。

　　近年随着版权保护的加强，以及综合视频平台、中短视频平台、运营商、硬件厂商等更多下游客户加大对长视频的采购与精细化运营，对应版权价格持续上涨。但仍与北美等版权保护完善地区有着巨大的市场差距。

　　今年起电影市场将显著回暖，上映电影数量与票房都有明显提升，利于公司加大采购，提升收入利润。去年与腾讯签署的18亿合同，将为公司带来大量现金流，可支撑后续采购与收入的快速增长。

　　AIGC技术快速发展，公司与华为盘古合作开发视频领域AIGC应用，或将公司业务延伸至短视频制作、授权领域，通过与自有影视库结合，将带来下游客户、业务模式、收入及利润的巨大变化，或成为未来新的增长点。

　　AIGC与VR/AR技术快速发展，数字人与虚拟场景的需求急速扩大。子公司世优科技是相关技术领先的行业龙头，后续随着苹果MR产品的推出，公司收入利润有望加速增长。

　　风险提示：影视行业相关政策变化的风险；电影市场回暖不及预期的风险；下游市场出现巨大变化风险；AIGC与VR/AR技术发展不及预期的风险等。

　　参考报告：《捷成股份（300182.SZ）深度报告：科技发展推动影视版权库与XR、AIGC技术结合》

　　事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入6.96亿元，同比增长30.10%；实现归母净利润-4.09亿元，同比降低9.99%；实现扣非净利润-4.22亿元，同比降低9.74%。2023Q2实现收入3.59亿元，同比增长19.34%；实现归母净利润-2.19亿元，同比降低20.84%；实现扣非净利润-2.27亿元，同比降低20.47%。

　　公司上半年收入端保持高速增长，增速水平位居行业前列。在今年上半年，网络安全行业受到外部因素冲击的环境下，公司收入端实现了30%以上的高速增长，同时，公司整体费用增速相比去年同期大幅下降，净利润下降幅度较上年同期显著收窄，毛利率稳步提升，降本增效成果显著。我们认为，公司收入端的高增长主要得益于公司在新产品新业务上的前瞻布局，特别是数据安全、信创安全、MSS等业务对公司增长有明显贡献，其中：

　　1）数据安全：收入同比增速超60%，公司打造了“安恒数盾”专业品牌，赢得了多个省部级与行业标杆项目，业内自研覆盖数据安全业务最全面、最系 统平台化的厂商之一。同时公司正在积极布局密码产品，在省市级不同行业、不同领域已落地近百个商用密码案例，密码产品项目基本实现全国市场全面覆盖；

　　2）信创安全：收入同比超过300%，其中平台类信创产品（信创云安全资源池、信创态势感知等）增速更高。公司在基础网络安全产品、云安全产品、大数据安全类产品、商用密码产品等已取得全面突破，形成综合信创解决方案；

　　3）MSS：收入同比超过100%，上半年收入规模已远超2022年全年收入规模。公司MSS推出一年来，覆盖了全国近1000家客户；

　　4）其他高增长新业务：终端安全营业收入实现近40%增长，态势感知同比增长超40%，物联网安全同比增长近160%。

　　持续推进军团化升级，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。在行业客户方面，公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90%，运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长，其中电信合同额增速超200%；在网信行业实现营业收入同比增长超 70%；在教育、医疗等行业实现营业收入同比增长超均超50%；在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30%。

　　投资建议：政策催化叠加行业格局改善，公司作为网络安全综合型厂商将持续受益。我们预计23-25年实现收入分别为26.87/35.99/47.97亿元，实现归母净利润-0.34/2.01/3.76亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　已上市产品持续增长，亏损继续缩窄。公司发布2023年第三季度业绩：2023Q3产品总收入6920万美元（+22%，同增，下同），主要系则乐、擎乐及纽再乐纳入医保后收入继续增长、爱普盾自费患者可及性提高以及新产品艾加莫德上市后贡献新增量。具体来看，单Q3则乐实现产品收入4160万美元（+6%），爱普盾实现产品收入1160万美元（+8%），擎乐实现产品收入570万美元（+4%），纽再乐实现产品收入550万美元（+267%），艾加莫德自9月在中国商业化以来实现销售收入490万美元。2023Q3研发开支5880万美元（-41%），主要系许可费减少；销售、一般和行政开支6860万美元（+3%），主要系新产品上市推广费用增加。2023Q3亏损净额6920万美元，2022年同期亏损1.61亿美元，受益于上述产品收入增加、许可费减少及汇兑收益增加，亏损大幅缩窄。

　　艾加莫德上市后快速放量，gMG适应症领域重磅产品。艾加莫德于2023年9月获批上市，用于治疗gM。