杏彩网页登入:山东章鼓：山东省章丘鼓风机股份有限公司2023年度

　　本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

　　本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

　　中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

　　评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方的干预和影响。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。

　　本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

　　中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

　　本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

　　评级观点 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于山东省章丘鼓风机股份有限公司（以下简称“山东章鼓”或“公司”）在罗茨鼓风机领域具有较为领先的行业地位和较强的技术实力、多元产业布局持续深化、收入及利润保持增长以及融资渠道畅通等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时中诚信国际也关注到公司存在原材料价格波动及募投项目产能消纳的潜在风险、债务规模持续增长、应收款项及存货对资金形成一定占用、控股股东存在股权质押等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。

　　评级展望 中诚信国际认为，山东省章丘鼓风机股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。

　　调级因素 可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，资产质量不断提升，盈利能力和经营获现水平大幅增长且具有可持续性。 可能触发评级下调因素：焦化、污水处理、冶金、石化等行业景气度持续下滑，坏账规模大幅增加，导致公司收入、利润水平显著下降，获现能力大幅弱化；债务规模快速上升，偿债能力显著弱化。

　　注：1、中诚信国际根据山东章鼓提供的其经中天运会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2020年度审计报告、经永拓会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021~2022年度审计报告及未经审计的2023年三季度财务报表整理。其中，2020年、2021年财务数据分别采用了2021年、2022年审计报告期初数，2022年财务数据采用了2022年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。

　　公司名称 总资产（亿元） 营业总收入（亿元） 净利润（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 资产负债率(%) 总资本化比率(%)

　　中诚信国际认为，山东章鼓综合竞争力和订单保障能力符合同行业平均水平，拓展水处理业务带动多元化程度提升；财务方面，山东章鼓资产规模较高，财务杠杆比率与经营获现水平适中，盈利能力处于可比企业较好水平。

　　注：“上海沿浦”为“上海沿浦金属制品股份有限公司”简称；“迪贝电气”为“浙江迪贝电气股份有限公司”简称。

　　债项简称 本次债项评级结果 上次债项评级结果 上次评级时间 上次评级有效期 发行金额（亿元） 债项余额（亿元） 存续期 特殊条款

　　注：债项余额为截至2023年10月末数据；本次可转债初始转股价为10.35元，尚未进入转股期。

　　根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。

　　“章鼓转债”实际发行金额2.43亿元，募集资金净额2.39亿元，主要用于核电风机生产车间建设项目、新型高端节能通风机建设项目、710车间智能升级建设项目及补充流动资金。截至2023年10月末，公司已使用募集资金0.32亿元，资金用途未发生变化。

　　中诚信国际认为，2023年三季度中国经济筑底回升的趋势得到巩固，相较上半年经济“弱复苏”的状况显著改善，为实现全年5%的增速目标提供了有力支撑，但也应当看到供需失衡的矛盾仍待缓解，宏观经济政策仍需坚持宽松取向。

　　2023年以来中国经济延续复苏态势，前三季度GDP同比增长5.2%，其中三季度同比增长4.9%，环比增长、两年复合增长相较二季度分别加快0.8、1.1个百分点至1.3%与4.4%。因二季度经济出现修复节奏的暂时放缓，前三季度经济整体呈现出“波浪式”复苏，但产出缺口逐季收窄，服务业与最终消费的增长贡献率持续处于高位，宏观经济筑底回升的趋势得以巩固。

　　中诚信国际认为，服务消费的回暖，基建投资的支撑，以及出口降幅的收窄是推动三季度经济筑底回升的主要原因。但是，经济持续复苏的过程中风险与挑战仍存。从外部环境看，全球地缘冲突进一步加剧，欧美加息的紧缩效应并未完全释放，外部环境更加严峻复杂；从供需结构看，供需失衡的格局依然延续，且短期内较难纠正；从微观主体看，居民部门风险偏好整体偏低，企业部门利润收缩幅度依然较大；从债务压力看，宏观债务风险持续处于高位，地方政府的结构性、区域性债务压力依然突出。从资产负债表看，居民收入、企业利润、政府财政相较常态水平仍有一定缺口，资产负债表的复苏并不能一蹴而就。

　　中诚信国际认为，今年7月以来稳增长政策组合拳先后落实，一揽子化债方案逐步落地，国债增发与赤字率上调措施及时出台，支撑了经济企稳回升，但内生增长动能依然不足，宏观经济政策仍需保持宽松取向。财政政策仍有“加力提效”空间，财政支出有必要继续加大力度，准财政政策工具仍可形成接续。货币政策更加注重“精准有力”，持续引导实体经济融资成本下行，更好发挥总量和结构双重功能。

　　综合以上因素，中诚信国际维持2023年全年GDP增速为5.3%左右的判断。从中长期来看，中国式现代化持续推进为经济高质量发展提供支撑，中国经济长期向好的基本面未变。

　　我国鼓风机产品以罗茨鼓风机为主，低端领域竞争激烈，中高端市场竞争格局相对稳定，行业集中度较高，

　　鼓风机主要包括罗茨鼓风机和离心鼓风机，其中罗茨鼓风机是我国最主要的细分品类。根据中国通用机械工业协会风机分会（以下简称“风机分会”）统计，2022年我国鼓风机产量突破9万台、产值约为47.36亿元，其中罗茨鼓风机产量为7.82万台，占比约为87%。

　　竞争格局方面，我国鼓风机市场竞争较为充分，但产品主要集中在低端领域、同质化严重，技术壁垒和盈利水平偏低；中高端产品主要利用国外先进技术或在此基础上通过技改升级生产制成，竞争相对温和，规模以上企业数量较少。目前国内市场主要以山东章鼓、陕鼓动力、长沙鼓风机、金通灵等大型企业以及德国曼透平、日本三井产、美国通用电气、西门子等国外知名厂商为主，近年来国内大型企业与国外厂商的核心技术差距逐步缩小。风机分会数据显示，2022年风机行业营业收入前十名企业的集中度为70.55%，利润总额前十名企业的集中度为62.18%，头部优势较为明显。

　　下游需求方面，鼓风机产品应用领域广泛，其行业发展主要受国家宏观经济影响，单一行业需求变化对风机行业的影响程度有限。随着冶金、化工、电力、水处理等领域的快速发展，加之国家对鼓风机等流体机械的能效要求日益提高，鼓风机的技术水平和产品性能将不断提升。整体来看，未来鼓风机产品的市场空间广阔。

　　中诚信国际认为，山东章鼓在罗茨鼓风机领域具有较为领先的行业地位和技术实力，2022年以来产销规模保持增长；同时，公司向下游环保水处理领域延伸，多产业布局持续深化；但采购端存在一定的成本管控压力，且需对在建项目未来产能消纳及实际效益情况保持关注。

　　公司设备制造业务主要包括罗茨鼓风机、离心鼓风机、通风机和渣浆泵等各类产品的研发、生产与销售，其中罗茨鼓风机在国内占有一定市场份额，属细分行业龙头企业。

　　根据《2022年风机行业统计年报》数据，在风机行业会员企业中，公司营业收入排名第6位、利润总额排名第8位、研发投入排名第5位；2020~2022年，公司罗茨鼓风机占风机行业该产品总产量比重分别为12.63%、15.10%和17.25%，连续多年在相关领域排名前列，且市占率稳步上升。综合来看，公司行业地位较为稳固，但细分领域市场容量有限，仍需持续投入以保障其竞争优势。

　　作为罗茨鼓风机国家标准的主要起草单位，公司具备较强的技术实力，形成了专用于维尼纶、污水处理等领域的鼓风机产品，扭叶罗茨鼓风机填补国内空白。同时，公司还与下游客户及国内高校进行联合研发，其中公司和中广核合作研制的“华龙一号”三代压水堆核电站硼回收系统（TEP）

　　蒸汽压缩机产品核电风机样机已通过行业协会鉴定，且拥有自主知识产权，主要性能指标达到国际同类产品先进水平，进一步缩小了与国际罗茨鼓风机领先技术的差距。公司具备逆流冷却、降噪、抗粘磨、特殊密封、脂润滑、扭叶叶轮设计等多项专有技术，截至2023年6月末，累计拥有255项授权专利。2022年及2023年前三季度，公司研发投入分别为0.96亿元和0.84亿元，其中2022年占营业总收入比重已超过5%，投入规模整体呈增长态势，技术优势不断增强，为后续新品研发与业务拓展提供了有力保障。

　　公司设备制造订单获取及转化情况较好，下游客户结构分散，2022年以来产销规模保持增长，但采购端存在一定的成本控制压力。

　　公司设备制造业务为订单式生产模式，其中约75%的订单为固定型号生产。公司能够设计生产适用于多种行业、多种工况、多种介质的二叶、三叶罗茨鼓风机以及各类渣浆泵，品种齐全，广泛应用于污水处理、电力、水泥、化工、化肥、冶金、铸造、气力输送等行业。2022年以来，下游需求保持旺盛，带动主要产品的产能利用率普遍处于较好水平。

　　公司产品以内销为主，“章鼓”和“齐鲁”品牌在国内具备品牌优势，2022年以来新增客户销售占比近 20%。随着大宗原材料价格和人工费用的上涨，鼓风机和渣浆泵销售均价整体呈增长趋势，但产销率仍处于很高水平。公司在国内市场采用销售区办管理形式，业务拓展以华东、华北等地区为主，上述区域合计收入占比接近70%。直销为主的销售模式和下游广泛的应用领域决定了公司客户结构较为分散，且以民营企业为主，订单的稳定性及回款情况需保持关注。

　　趋势较为匹配；截至2023年9月末，公司设备制造业务合计在手订单为5.87亿元，对未来收入增长形成了一定支持。

　　公司主要对外采购钢材和铸造件等原材料，其他零配件包括电机、减速机、标准件、轴承皮带、密封件等，采购金额相对较小。近年来，上游钢铁行业景气度在一定区间内波动，且公司采购铸造件存在加工成本，采购均价高于普通钢坯，公司对上游议价能力有限，成本管控方面有所承压。

　　公司所需原材料供应商可选择范围较大，近年来前五名供应商采购金额占年度采购总额比例保持在20%以下，主要供应商稳定性较强。其中，广州市拓道新材料科技有限公司（以下简称“拓道新材”）与公司存在关联关系1，山东章鼓根据订单需求，向拓道新材采购陶瓷泵的泵体、配件等材。