杏彩网页登入:“史上最长IPO”西域旅游本周上会！三力制药推广费远超研发费

　　近日，证监会发布公告，第十八届发审委于2019年12月26日将召开2019年第209、210次发审会。

　　年末，发审委的审核频率有所降低，本月以来每周均只审理了四家企业。本周上会的四家公司分别为：西域旅游开发股份有限公司（简称：西域旅游）、江西耐普矿机新材料股份有限公司（简称：耐普矿机）、北京万泰生物药业股份有限公司（简称：万泰生物）、贵州三力制药股份有限公司（简称：三力制药）。本周上会的西域旅游，被称为史上最长IPO！苦等13年、熬过4任证监会主席、经历3次IPO停摆，终于盼来了自己的春天吗？本次上会有两家药企，万泰生物是农夫山泉创始人旗下的企业，主营产品比例逐年下降，且存在一定替代性，而新技术化学发光诊断市场开拓一直在亏损，持续盈利能力存疑。三力制药则因销售费是研发费的70多倍而饱受质疑。

　　这次冲击IPO失败后，公司的上市计划并未打消，但谁能想到，公司再度开启IPO时，已经过了13年……

　　2016年5月，西域旅游开始接受上市辅导，2017年9月30日，公司的IPO申请获证监会受理，2018年4月招股书预披露。

　　值得注意的是，2017年上半年，西域旅游实现营业收入4246.88万元，亏损1244.67万元，现金流净额-23.63万元。

　　最新更新的招股书，已经将公司的财务信息更新至2017年年报，公司2017年下半年，经营状况突飞猛进，不仅扭亏为盈还实现了近5千万的净利润。

　　相比其他拟IPO公司动辄一、二年的排队时间，享有扶贫绿色通道的耐普矿机仅花了9个月就走完了流程。

　　但在上次创业板发审会上，审核委员就毛利率、业绩波动和应收账款等三大问题，对耐普矿机进行进一步询问，最终将耐普矿机刷了下来。

　　根据证监会文件，耐普矿机需说明（1）在矿业生产企业不景气的情况下橡胶耐磨制品能保持高毛利率的原因；

　　上市公司的原因。（3）报告期销售给额尔登特矿业公司选矿设备及备件的毛利率、销售给江铜集团橡胶耐磨制品的毛利率高于销售给其他客户的毛利率的原因及合理性。

　　从最新版招股书可以看出，被证监会质疑的公司矿用橡胶耐磨备件的毛利率从2016年起开始下滑，但选矿设备、矿用管道的毛利率却从2018年度开始暴增一倍。

　　公司在招股书中表示：矿用管道制品受主要客户哈萨克矿业公司生产线改造影响，销售收入及毛利率均有所上涨。

　　同时耐普矿机还陷入一桩国际诉讼，国际选矿设备行业的大型跨国集团Weir Minerals Australia Ltd.、WHW Group Inc.(以下合称“原告”)于 2018 年 8 月 24 日向秘鲁国家竞争和知识产权保护局创新与新技术委员会对秘鲁耐普侵犯原告专利权的行为申请调查并采取预防措施，委员会通过第 10 号决议，认定秘鲁耐普持有的一台 650NU-NZJA-MR 型渣浆泵侵犯了原告的专利权。截至招股说明书签署日，该等行政处罚程序尚未作出最终裁决。

　　万泰生物，从2016年6月开始，三次公布招股说明书，想要登陆A场，但是前两次最终折戟沉沙。

　　招股书显示，万泰生物控制股东为养生堂有限公司（下称养生堂），其持有前者股份比例达63.35%。而养生堂的实际控制人乃被浙江商界称为“独狼”的钟睒睒，后者同时直接持有万泰生物20.2053%的股份，为该公司实际控制人。钟睒睒旗下的最知名品牌为农夫山泉。

　　值得注意的是，公司在招股书中指出，化学发光诊断方法对于公司主营业务酶联免疫诊断方法存在一定的替代性，因此对于酶联免疫诊断试剂的销售产生了一定的冲击。化学发光免疫检测系统由于其技术优势正逐步替代传统酶免检测。而万泰生物却表示，将立足主营业务，继续完善丰富酶联免疫诊断试剂等产品线。酶联免疫诊断试剂未来盈利能力堪忧。

　　主营产品酶联免疫诊断试剂比例逐年下降，且存在一定替代性，而新技术化学发光诊断市场开拓情况却未取得佳绩，万泰生物持续盈利能力存疑。

　　报告期，三力制药的销售费用分别为2.38亿元、3.03亿元、3.37亿元、1.53亿元，分别占当期营业收入的46.21%、47.49%、46.68%、43.97%。销售费用中，其市场推广费分别为2.19亿元、2.72亿元、3.10亿元、1.39亿元，分别占当期销售费用的91.80%、90.02%、91.93%、90.79%。

　　三力制药解释，公司市场推广费比较高，主要由于公司专业化学术推广的销售模式所致。专业化学术推广模式下，制药企业通过市场推广活动进行营销推广，包括会议会展、医生拜访、客户维护、信息搜集等各项推广活动，这些推广活动形成市场推广费，因此市场推广费占比较高。

　　市场推广费中，以学术推广费及会议会展费为主。报告期内，二者合计占销售费用的比重接近九成。以此计算，公司每年超过40%营业收入砸在了市场推广上。

　　与每年数亿元市场推广费相比，三力制药的研发费用异常可怜。报告期，公司的研发费用分别为281.09万元、270万元、686.33万元、183.62万元，分别占当期营业收入的0.55%、0.42%、0.99%、0.55%，均不到1%。对比发现，市场推广费分别是当年研发费用的77.91倍、100.74倍、45.17倍、75.70倍。

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